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东风股份包装印刷行业期待外延进展

效果评估

东风股份发布季度报告:营业收入4.38亿元,同比增长4.6%;上市公司股东净利润1.8亿元,同比增长24.5%,每股收益0.32元。

业务分析

行业限制收入增长率:受烟草行业整体增长缓慢的限制,该公司第一季度的营业收入增长了4.6%,增长率低于12年。目前,公司的客户主要来自东北,西南,华南等区域市场。核心客户包括延边长白山和贵州烟草,而华东,华中和云南等烟草省份仍处于低位。 12年来,公司中标云南中研,成为湖南中研的合格供应商。随着烟草招标政策的实施,该公司有望继续扩展到新市场,并且非核心区域市场有望在未来逐步增长。此外,公司近年来还加快了非烟草包装的扩展,例如酒类包装,药品包装和真空镀铝纸/转印纸,但由于基数的原因,公司短期内的贡献将减少,我们预计市场将紧随其后。募捐项目新瑞纸制品高档防伪包装材料已投产,非烟草标准业务的进展有望加速。

投资收益提高绩效:受益于投资收益的贡献,公司的利润增长率快于收入增长率。一季度,公司投资收益为3340万元,同比增长近3倍。投资收益主要来自广西振龙的股份及参与子公司的委托贷款。其中,广西振龙受招标政策影响12年,利润下降近28%。 13年后,随着政策负面影响的消失,利润开始恢复。另外,为提高十二年资金使用效率,公司委托中国民生银行股份有限公司汕头分行分别向南京王旺房地产和广西百德房地产提供委托贷款。万元,贷款利率为15%。

等待扩展的扩展:目前,国内烟草标签产业的容量为300亿元人民币,但将近70%的市场份额仍由隶属于烟草工厂的烟草标签企业所拥有。未来烟草标签行业的最大吸引力仍然是该行业的整合。卷烟标签的龙头企业可以通过并购实现快速发展。该公司雄厚的财务实力,有望扮演行业整合者的角色,并通过增加份额实现快速增长。

收益预测和投资建议

我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为19.41亿元,21.97亿元和24.3亿元。归属于母公司的净利润分别为7.39亿元,8.36亿元和9.07亿元,分别增长23.8%和13.2%。 8.5%;全面摊薄后每股收益的实现分别为1.33元,1.5元,1.63元。

作为烟草标签行业的领导者,该公司有望保持稳定的内生增长,高分红和稳定的盈利特征。这是一个很好的防守品种。目前的估值具有吸引力。如果市场扩大并发展,它将向上发展。灵活性方面,我们维持公司的“买入”评级。